엔씨소프트 M을 제외하고는 매출 하락세 지속

2023-07-14 현대차증권 / 김현용
투자의견 BUY
목표주가 370,000원 하향,변경이전460,000

엔씨소프트 리포트 내용 요약

엔씨소프트의 2분기 실적은 매출액 4,378억원(YoY 30.4%), 영업이익 409억원(YoY -66.8%)으로 신작 부재 속 매출과 이익 모두 크게 감소했던 1분기 패턴을 벗어나긴 힘들 전망 한다.

특히 매출은 하향 안정화가 끝난 것으로 파악했던 2M과 W에서 전분기비 추가로 빠지는 점이 전망치 하향의 주된 원인 이다.

리니지M을 제외한 대부분의 모바일/PC 게임 매출이 1분기 대비 감소(또는 유지)했고 마케팅비 집행도 정상화된 영향으로 영업이익은 YoY, QoQ 모두 큰 폭으로 감소 했다.

2분기 게임별 매출에서 리니지W는 1,005억원, 리니지2M은 628억원으로 전망되며, 이는 각각 전분기비 20%, 14% 감소에 해당 한다.

이로써 리니지W의 출시 7번째 분기 매출은 출시 분기의 28%를 커버할 전망이며, 이는 리니지M(커버율 35%, 분기매출 1,944억원)과 비교시 굉장히 빠른 하향 안정화를 의미 한다.

리니지2M도 작년 1분기 1,274억원 매출에서 이번 분기 628억원으로 절반 수준의 급감이 예상 된다.

신작 부재에도 굳건한 리니지 IP 매출로 실적은 버티던 형국에서 벗어난 것으로 판단 한다.

올해 최대 신작 Throne and Liberty는 글로벌 퍼블리셔 아마존게임즈와 출시 일정을 계속 조율하고 있으며, 4분기 출시가 유력한 상황 이다.

리니지 IP 체력이 MMORPG 경쟁 격화 영향으로 예전만 못한 상황에서 TL은 PC/콘솔향으로 연매출 4~5천억원을 반드시 달성하며 IP 다각화에 성공해야 할 것으로 판단 한다.

모바일 리니지 매출은 2020년 1.68조원에서 2022년 1.88조원으로 피크를 찍은 후 올해 1.27조원으로 급감할 것으로 전망 한다.

엔씨소프트에 대해 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 37만원으로 기존 대비 20% 하향 조정 한다.

목표주가 하향은 리니지2M과 리지니W 매출의 추가 하락을 실적에 반영함에 따라 2023년 예상 EPS를 기존 대비 20% 하향하였기 때문 이다.

TL 대흥행으로 리니지 외 메가히트 IP를 입증하기 전까지는 엔씨소프트의 주가 상승여력은 다소 제한적일 전망 이다.