넥센타이어 저도 실적이 좋아진다구요

넥센타이어

2023-08-02 하나증권 / 송선재 넥센타이어 : 투자의견 BUY, 목표주가 12,000원, 변경이전 9,500원

리포트 내용 요약

넥센타이어에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 실적추정 상향과 기준년도 조정을 기반으로 목표주가를 기존 9,500원에서 신규 12,000원(12MF P/E 9배, P/B 0.65배 기준)으로 상향한다.

2분기 실적이 낮아진 비용부담을 기반으로 시장 기대치를 상회했고, 2분기 발생 했던 요인들, 즉 재료비와 해상운임의 하락 및 판가/믹스 효과가 하반기에도 유지되기 때 문이다.

현재 주가는 실적이 정상화되는 2024년 기준 P/E 6배, P/B 0.5배의 Valuation인 바 실적 턴어라운드를 충분히 반영하지 못한 상태라는 판단이다.

2분기 실적은 당사 및 시장 기대치를 상회했다(영업이익 기준 +27%/+7%).

매출액/영업 이익은 전년 동기대비 +6%/흑자전환 변동한 6,915억원/371억원(영업이익률 5.4%, +8.9%p (YoY))을 기록했다.

완성차 생산 증가로 OE 판매가 좋았고, 판가 상승과 함께 믹스 효과(고인치 비중이 35%로 +3%p (YoY))도 매출액 증가에 기여했다.

지역별로는 북미 (15%)/기타(-1%)가 대형 거래선의 재고축소 영향으로 감소했지만, 한국(+5%)/유럽 (+31%)은 큰 폭으로 증가하면서 전체 외형 성장을 이끌었다.

특히, 유럽은 체코 공장의 생산 거점 및 유통 커버리지 확대로 성장률이 높았다.

외형 확대 속에서 주요 비용이 하 락하면서 수익성이 개선되었다.

최근 3년간 부정적 영향이 컸던 해상 운임이 안정화되고 있고, 원자재 가격도 하락하면서 투입원가가 하락한 것이다.

결과로 영업이익률이 1Q22 - 8.1%를 바닥으로 3Q22 0.2%, 1Q23 2.5%까지 상승했고, 이번 2Q23에는 5.4%까지 회복 되었다.

넥센타이어는 체코 공장의 2단계 증설을 진행 중인데, 하반기 고인치 라인업이 완공되면 550만개의 생산능력이 추가될 것으로 예상하고 있다.

연내 인허가 진행과 가동률 상승을 통해 2024년부터는 생산 안정화를 목표 중이다.

체코 공장은 제조원가의 경쟁력 확보와 고인치 라인업의 확대를 통해 유럽 내 프리미엄 제품 공급의 중요한 역할을 할 것이다.

미국 공장 건설을 위한 부지선정 프로젝트는 동남부 8개주를 후보로 검토 중이라고 밝혔다.

미국 내 유통 강화를 위해 기존 캘리포니아/조지아/오하이오에 이어 텍사스에 4번째 지역물류센터를 세웠고, 하반기 월마트 물량 공급도 시작된다.

한편, 상반기 판가 인상 후 수요 둔화 우려로 시장 내 프로모션/할인 등이 발생하고 있지만, 넥센타이어는 고인치 비중 확대로 평균 판가가 상승세를 유지 중이라고 밝혔다.

운임과 관련해서는 내륙운송비가 여전히 부담이지만, 수출운임은 3분기부터 유럽향 계약의 갱신이 있어 하락을 기대 중이 다.