에이플러스에셋 : 신계약 판매 및 밸류에이션 매력적 (신한투자증권, 2024.06.14)

에이플러스에셋 : 신계약 판매 및 밸류에이션 매력적 (신한투자증권, 2024.06.14)

에이플러스에셋은 2023년 IFRS17 도입 이후 신계약 판매가 양호하며, 밸류에이션 측면에서도 매력적입니다. 2024년 지배순이익은 전년 대비 68% 증가한 172억 원으로 예상되며, 지속적인 성장이 기대됩니다.

본문

에이플러스에셋 기업 현황

에이플러스에셋(244920)은 보험 상품 판매를 주력으로 하는 기업으로, 2024년 6월 기준 시가총액은 약 91십억 원입니다. 주요 주주는 곽근호 외 21인으로 34.85%의 지분을 보유하고 있습니다. 2023년 매출액은 355억 원, 영업이익은 8억 원을 기록했습니다.

시장 동향

2023년 이후 보험업계는 신계약 판매 경쟁이 치열해지고 있습니다. 에이플러스에셋은 이러한 시장 환경에서 약 30% YoY 수준의 신계약 증가를 기록하며, 견조한 판매 성과를 이어가고 있습니다. 2Q23부터 신계약 성장 둔화가 예상되지만, 절대적인 판매 규모는 여전히 높을 것으로 보입니다.

기술 분석

에이플러스에셋은 단기납 종신 환급률 규제 이슈와 경험생명표 조정 등으로 인해 경영인정기보험과 통합 건강보험 등 새로운 상품을 중심으로 판매를 견조하게 유지하고 있습니다. 이연수수료에 따른 탑라인 증가와 신계약 판매 둔화에 따른 설계사 선지급수수료 감소로 인해 이익 개선이 기대됩니다.

재무 분석

2023년 매출액은 355억 원, 영업이익은 8억 원을 기록했으며, 2024년에는 매출액 453억 원, 영업이익 22.5억 원으로 예상됩니다. 지배순이익은 172억 원(+68% YoY)으로 가파른 개선세가 나타날 것으로 보입니다. PSR을 중심으로 한 밸류에이션 접근이 유효하며, 저가매수 관점의 접근이 유효할 것으로 예상됩니다.

주요 변동사항 및 전망

에이플러스에셋은 금융당국의 과당 경쟁 우려에도 불구하고, 신계약 판매의 안정적인 성장을 기대할 수 있습니다. 2024년에는 지배순이익 172억 원으로 가파른 개선세가 나타날 것으로 보이며, 밸류에이션 갭이 확대된 만큼 저가매수 관점의 접근이 유효할 전망입니다.

어려운 용어 정리

• IFRS17: 국제재무보고기준 17, 보험계약 관련 회계 기준.
• PSR(Price to Sales Ratio): 주가매출비율, 주가를 매출액으로 나눈 비율.
• 이연수수료: 판매 수수료를 일정 기간에 걸쳐 분할 인식하는 회계 처리.
• 탑라인 증가: 매출 증가.
• 신계약 판매: 새로운 보험 계약의 판매.

이 글은 신한투자증권에서 발행한 "에이플러스에셋(244920)" 보고서를 참고하여 작성되었습니다.