SBS 남들보단 덜 아프다

2023-07-18 교보증권 / 박성국
투자의견 BUY, 목표주가 40,000원 하향, 변경이전 52,000원

SBS 리포트 내용 요약

SBS의 23년 2분기 연결 매출 2,384억원(YoY 5.5%), OP 188억원(YoY 적전)으로 컨센서스(245 억원) 하회 예상 한다.

컨센서스 하회 주요 원인은 TV광고 회복이 예상보다 부진해 전년 동기 대비 20%대 역성장에 머물 것으로 예상되기 때문이다.

주요 부문별 매출

[광고수익] 계절적 성수기에 따라 전 분기 대비 회복되나 경기침체 우려로 광고 집행 제한되며 별도 광고 수익 791억원(-22.2%) 기록 예상 한다.(연결 기준 1,042억원(-24.0%))

[사업수익] 일부 광고 경기와 관련된 계열사 로열티(-30.5%), 유튜브 수익(-15.0%) 감소하나

디즈니플러스향 드라마 공급계약에 따른 해외판권 판매로 판권 유통 수익 473억원(+63.0%)으로 증가하며 1,342억원(+16.6%)을 기록할 것으로 예상 한다.

기중 CM 판매가는 6월 4억원에서 7월 3억원으로 하락하며 3분기 시작 역시 녹록치 않은 상황 이다.

이에 SBS는 월화 드라마 슬롯 폐지, 주 1회 편성 등 효율적 제 작비 집행 중에 있다.

지난 수년간의 중소제작사 난립과 최근 TV/OTT의 투자 축소가 맞물리며 미 편성 드라마가 80편 가까이 되는 것으로 알려진 가운데

SBS와 같은 상위 사업자에겐 어려운 업황이 새로운 인수합병의 기회로 활용될 수 있다 판단 된다.

수신료 분리징수로 인한 경쟁사의 재원 축소 또한 SBS의 콘텐츠의 상대적인 경쟁력 부각으로 작용 가능 하다.

이에 SBS의투자의견 Buy 유지, 목표주가 40,000원(23.1%)으로 하향 한다.

목표주가 하향은 예상보다 부진한 광고업황과 디즈니코리아 콘텐츠팀 해체에 따른 작품 딜리버리 가정 축소 반영한 결과 이다.

23년 OP 추정치를 직전 대비 29.9% 하향한 데서 기인 한다.

9/23 시작되는 항저우 아시안게임 기점으로 TV광고 업황 반등 기대해 본다.